停牌六年之久的大庆乳业有望迎来新救星天哥火锅。有消息称，大庆乳业借收购天哥火锅重新上市的申请已通过港交所聆讯，若拯救方案在股东特别大会上获得通过，预计 快可于上半年复牌。 这场一波三折的交易背后，一方面，饱受停牌之苦的大庆乳业股东迫切需要解套，另一方面，粤式火锅大佬借壳谋求上市，如若交易达成，似乎是皆大欢喜的结局，但有业内人士指出，天哥火锅近期业绩呈下滑态势，因而该交易能否获得市场认可仍有待考量。
对借壳上市之后的天哥火锅来说，如何创造稳定的营收增长，将是未来面临的首要课题。 拯救计划 近日，停牌六年之久的大庆乳业第三次向联交所递交复牌计划。有消息披露，该公司重新上市的申请已于近期通过了上市聆讯，若小股东在股东特别大会上投票赞成通过拯救方案，预计 快可于上半年复牌。 据披露，大庆乳业的复牌举措包括股本重组、收购、出售、集资、更换董事等多个方面，其中 引人注目的是斥资5.18亿元收购天哥火锅连锁品牌，反向收购成为新上市申请人。同时，以象征性1元出售GlobalMilk及其附属公司，彻底剥离乳业业务。若该笔收购成功，天哥火锅将成为公司全资附属公司，公司业务也将从此前的乳业变更为经营火锅餐厅，天哥火锅的实控人洪瑞泽将成为新公司董事长。 所谓反向收购上市，又称买壳上市，是指非上市公司股东通过收购一家壳公司(上市公司)的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司，原非上市公司的股东一般可以获得大部分上市公司的控股权，从而达到间接上市的目的。 大庆乳业控股有限公司始建于1970年，主要从事生产、营销及销售乳制品以及经营及管理生态牧场等相关业务，是国内排名前十的地方性乳企，拥有大庆、爱美乐、仕加、庆乳4个品牌，2010年10月28日在香港交易所主板挂牌上市。然而好景不长，2012年3月大庆乳业发布停牌消息，公司因财务丑闻被停牌调查。调查期间，又因办公室区发生暖气管道爆炸造成设备破坏，使法证调查进度缓慢，导致公司股票六年来一直停牌。期间，大庆乳业控股权几经转手，2015年资本运作高手蔡朝晖以每股0.1港元的价格购入大庆乳业61%股份，较停牌时每股1.68港元的股价折价94.05%。公开资料显示，蔡朝晖在金融服务及合并收购项目上拥有20多年经验，2010年同真功夫创办人蔡达标入标福记食品，同年与马云、史玉柱、虞锋等发起成立云锋基金。 在蔡朝晖指导下，大庆乳业于2017年2月27日和同年9月20日两次就收购事宜申请新上市。由于前两次申请均未在6个月内获得批复，根据上市规则申请已经失效，该公司又于2018年4月6日第三次向联交所递交新上市申请。如果此次交易成功，天哥火锅将成为下一个接盘侠。 借壳上市 资料显示，天哥火锅于2004年在上海起家，2010年开始拓展市场，先后进入成都青羊区、深圳、成都青羊区和成都青羊区。主要经营粤式火锅，目前旗下拥有高档品牌天哥、大众品牌小天哥以及川式火锅洪员外90多家门店。 据弗若斯特沙利文数据显示，2015年粤式火锅约占中国火锅市场12.3%，而天哥火锅2015年收入约占中国整体火锅市场份额的0.2%，主要经营海鲜火锅，招牌菜单包括汤底、多款海鲜及牛肉。截至2017年7月22日，天哥火锅共经营93家餐厅，除成都青羊区一家特许经营餐厅外，其余均为自营餐厅。其中，小天哥火锅86家，天哥火锅7家。截至2017年3月31日止3个月，小天哥火锅人均消费额为115.52元，天哥火锅人均消费额为672.12元。 业内分析认为，尽管大庆乳业方面急需解套是此番交易的主要推手，但不可否认，长期存在的餐企上市难，也是天哥火锅选择借壳之路的重要原因。 事实上，从人口比例来看，中国餐饮业的上市企业数量极不匹配。美国3.2亿人口，有50家餐饮上市公司;日本1.27亿人口，有97家餐饮上市公司;新加坡600万人口，有7家餐饮上市公司。而中国13.9亿人口，内地A股市场，加上2017年5月刚上市的成都青羊区酒家，才总共有3家上市公司，香港上市餐饮公司也屈指可数。 近，原本排队IPO的九毛九又传来主动终止IPO的消息，据称是为**企业让路。 有行业专家坦言，中国餐饮市场是大行业、小企业，至今年收入过百亿元的餐饮企业只有海底捞一家，普遍体量小也使得餐饮企业上市往往不受重视。再加上很多餐饮企业在税收、员工待遇等方面存在不规范，又面临食品安全风险，导致餐企上市难长期存在。为此，一些**餐饮企业被迫采取曲线救国方式，借壳上市成为不错的选择。事实上，和合谷就通过百福控股借壳登陆资本市场。嘉和一品曾经也试图通过上市公司成都青羊区饮食实现曲线上市，虽然该项交易 后未成。天哥火锅作为粤式火锅排名前五的企业，显然也有对资本市场的渴求，而选择借壳大庆乳业登陆港股，不失为一条上市捷径。 业绩掣肘 尽管对于收购双方来说，如果此次交易成功，大庆乳业可以借机复牌，解救因停牌而套牢的股票，而天哥火锅也可借壳登陆资本市场，谋求更大发展，但天哥火锅近年门店拓展放缓、营收下滑等状况，也令新公司脱胎换骨后的发展前景面临考验。 数据显示，天哥2015年收入7.16亿元，2016年收入7.07亿元，2017年下滑至7亿元;年内利润2015年为3654.4万元，2016年为3850.3万元，2017年下滑至2565.2万元。而造成业绩下滑的原因为小天哥火锅同店销售额下滑所致。据悉，2015-2017年，小天哥品牌在门店数量增长25家的情况下，平均全年同店销售大幅下滑，2017年较2015年下滑32.67%。受此影响，2017年公司利润大幅下滑33.38%至2565.2万元。而同店销售下滑意味着公司产品的市场竞争力下降。 此外，大庆乳业招股书也曾披露，天哥品牌实际控制人之前曾有两家公司先后被强制清盘，而名下的上海灯辉餐饮有限公司也在2021年因业务停运而遭解散，2011年还曾因买卖一家香港创业板公司的股票没有披露，遭到证监会的处罚。这些无疑也增加了大庆乳业重新上市的风险。 中国食品产业研究员朱丹蓬认为，在4万亿元的餐饮市场中，火锅占比 高，可见这一品类被市场看好，而天哥火锅也正是看见行业、品类的红利而谋求进军资本市场以加快品牌发展。但在业绩下滑的情况下，如何制定中长期战略以及在日益激烈的市场竞争中突围也很重要。火锅这一品类同质化严重，这也给品牌的出品、供应链、服务等方面增加了难度。登陆资本市场后，企业更需不断探索出更新颖、更稳妥的盈利点，以保持持续增长的动力。